18hoursago(10,262024(UTC))LikeDislikeComment
作者：Mensh，ChainCatcher
编辑：念青，ChainCatcher
美国证券交易委员会（SEC）上周批准了纽约证券交易所(NYSE)和芝加哥选择权交易所(CBOE)的申请，这将使11档比特币ETF可以进行选择权交易。
ETF分析师Seyffart在Permissionless会议上表示，比特币ETF选择权可能会在年底前推出，但美国商品期货交易委员会（CFTC）、货币监理署（OCC）没有严格的截止日期，因此可能会进一步延迟，更可能会在2025年第一季度推出。
同时，SEC推迟了对Bitwise、Grayscale以太币ETF选择权的审批，市场推测这是由于以太币ETF通过后，流入资金量不如预期。SEC希望进一步就此提案对市场稳定性的影响进行进一步考察，并将于11月10日做出裁定。
比特币、以太币ETF流入流出量：
比特币ETF选择权为什么重要？比特币选择权是一种合约，赋予持有者在一定时间内以预定价格买卖比特币的权利，但没有义务。
对于机构投资者来说，这些选择权提供了一种对冲价格波动或投机市场走势的手段，而无需持有标的资产。这些比特币指数选择权为机构投资者和交易者提供了一种快速且成本效益高的途径来扩大对比特币的投资敞口，提供了一种替代方法来对冲他们对这一全球最大加密货币的敞口。
为什么比特币ETF选择权的通过尤其重要？尽管目前市面上已有不少加密货币选择权产品，但其中大多缺乏监管，使得机构投资人因合规要求而不愿参与。此外，市场上还没有出现合规和流动性兼备的选择权产品。
流动性最好的选择权产品由全球最大的比特币选择权交易所Deribit推出。Deribit支援比特币和以太币选择权的24/7/365交易。选择权为欧式，以实体基础加密货币结算。但由于仅限加密货币，Deribit用户无法将保证金与ETF和股票等传统投资组合中的资产交叉。且在包括美国在内的诸多国家并不合法。没有结算机构的背书，就始终无法好好解决对手方风险。
芝商所的比特币期货选择权和受CFTC监管的加密货币选择权交易所LedgerX的比特币选择权，买卖价差非常大。功能有限，例如LedgerX没有保证金机制。LedgerX上的每份选择权买权都必须以有价形式出售（拥有标的比特币），每份选择权卖权都必须以现金形式出售（拥有履约价的现金价值），造成较高的交易成本。
与比特币相关资产的选择权，例如MicroStrategy选择权或BITO选择权追踪误差很大。
而年初以来MSTR股价的大涨，也能间接说明市场对于比特币对冲交易的需求存在。比特币ETF选择权所能给予市场的正是兼具合规和交易深度的选择权产品。Bloomberg研究员JeffPark指出：
有了比特币选择权，投资者现在可以进行基于期限的投资组合配置，尤其是长期投资。
增强还是降低波动率？对于比特币ETF选择权上市究竟会对比特币波动性带来什么影响，辩论双方各执一词。
认为可能增强波动性的一方认为，选择权一旦上市将有很多散户涌入非常短期的选择权，就会发生类似在GME和AMC这样的迷因股上的伽玛挤压。伽玛挤压指的是如果出现加速的波动，趋势会持续下去，因为投资者购买这些选择权，而他们的对手方，大型交易平台和做市商，必须不断对冲自己的头寸买入股票，推动价格进一步上涨，创造更多对买权的需求。
但是由于比特币只有2100万枚。比特币是绝对稀缺的，如果IBIT发生伽马挤压，唯一的卖家将是那些已经拥有比特币并愿意以更高的美元价格交易的人。因为每个人都知道不会有更多比特币来压低价格，因此这些卖家也不会选择卖出。已上市的选择权产品也没有出现伽玛挤压的现象，或许说明这种担忧是多馀的。
选择权的集中到期也会在短期内引起市场波动。DeribitCEOLuukStrijers表示，9月底到期的比特币选择权未平仓合约是史上第二大的，目前Deribit上有大约580亿美元的未平仓合约。他认为，这次到期可能会有超过58亿美元的选择权失效，这可能会在到期后引发显著的市场波动。
https://www.coinglass.com/options历史上看，选择权到期确实会影响市场波动性。随著选择权到期日的临近，交易者需要决定是否行使选择权、让其失效或调整头寸，这通常会增加交易活动，因为交易者试图对冲他们的赌注或利用潜在的价格变动。特别是，如果比特币的价格在选择权到期时接近履约价，选择权的持有者可能会行使选择权，这可能会导致市场出现较大的买卖压力。这种压力可能会在选择权到期后引发价格波动。
而认为波动性会被烫平的一方则更多是从长期视角着眼。因为选择权价格反映了隐含波动性，即投资者对于未来波动性的预期。IBIT带来新的流动性，吸引更多结构化票据的发行，这可能会导致潜在的波动性降低，因为如果隐含波动性过高，就会有更多的选择权产品进入市场来拉平。
更大的资金池引来更大的鱼选择权的推出会进一步吸引流动性，流动性带来的交易便利性会进一步吸引流动性，进而形成流动性的正向循环。目前市场观点几乎达成共识，选择权的推出无论从自身或带来的附加后果都对流动性具有吸引效力。
随著选择权做市商参与动态避险策略，选择权会为标的资产创造更多流动性。选择权交易商的这种持续买卖提供了稳定的交易流，平滑了价格波动并增加了市场的整体流动性，允许更大的资金池进入市场，同时减少滑点。
IBIT选择权的推出也可能吸引更多机构投资者，尤其是管理大型投资组合的投资者，因为他们通常需要复杂的工具来对冲其部位。这种能力降低了感知风险壁垒，允许更多资本流入市场。
许多机构投资人管理庞大的投资组合，对风险管理、购买力、杠杆率的要求非常具体。仅凭现货ETF无法解决问题。选择权可以创造非常复杂的结构化产品，让更多机构资本参与比特币。
随著IBIT选择权的批准，投资者得以投资于比特币的波动性，考虑到比特币本身高于其他资产的波动性，这可能会带来可观的回报。
比特币年实现波动率：
彭博分析师EricBalchunas指出，选择权的通过对于比特币ETF是一个重大胜利，因为这会带来更深的流动性，同时吸引来“更大的鱼”。
同时，IBIT选择权的批准是监管方面的另一个明确表态。GalaxyDigital的CEOMikeNovogratz在CNBC采访中表示“与传统的比特币期货ETF不同，这些选择权允许在特定时间间隔内进行交易，这可能会因比特币的固有波动性而引发更多资金的兴趣。ETF选择权的批准可能会吸引更多投资者。
对于已存在的选择权市场来说，ETF选择权的批准也将带来更大的增益。在Unchained的播客中，ArbelosMarkets的联合创始人JoshuaLim推测，CME选择权的流动性增长将最明显，因为两者都面对传统投资者，其中形成的套利机会将会同时增加两个市场的流动性。
变异的价格表现选择权的推出不仅为投资者带来了更多样化的操作空间，随之相伴的也有之前不曾预想的价格表现。
例如JoshuaLim在交易时发现，许多人在购买选举后的买权，这意味着人们愿意做出某种对冲赌注，也就是认为11月5日选举后，加密货币的监管环境将会放松。通常在这些选择权到期日附近会有一些价格波动，而且这种波动通常会高度集中。如果很多人买入比特币的65,000美元履约价的选择权，由于交易商对冲在这个位置上的风险，通常，交易商会在价格低于65,000美元时买入，然后在价格高于这个价格时卖出，比特币价格就会被钉在履约价上。
如果有某种趋势，通常会延迟到选择权到期后再显现，原因有很多。例如，选择权通常在月底的最后一个星期五到期，但这并不一定与日历月的结束相一致，而日历月尤其重要，因为它标志著对冲基金的绩效评估和份额买卖等，这将创造流入该资产类别的资金和购买压力。由于所有这些动态，选择权到期后现货市场确实会有波动，因为也许在到期前很多交易商对冲活动在到期后有所减弱。
选择权在周末并不交易，周五市场收盘时IBIT伽马值非常高可能会迫使交易商不得不在周末购买比特币现货来对冲他们的delta。由于IBIT是现金赎回，将比特币转移到IBIT之间可能会存在一些风险。所有这些风险最终可能会蔓延到比特币市场。可能会看到买卖价差扩大。
结论对机构而言，比特币ETF选择权能够大幅扩展对冲手段，更精准地控制风险和收益，让更多样化的投资组合成为可能。对散户而言，比特币ETF选择权是参与比特币波动性的方法。选择权的多功能性在市场经典的反身性中也可能引发买权情绪，流动性带来更多的流动性。但选择权究竟是否能有效吸引资金，拥有足够的流动性，形成吸引资金的正向循环仍需要市场的验证。
（以上内容获合作伙伴PANews 授权节录及转载，原文连结|出处：ChainCatcher）
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〈“比特币ETF选择权”获开绿灯，会成为BTC飙升的催化剂吗？〉这篇文章最早发布于《区块客》。
